Argentina: los analistas del BCRA ven caída del PIB en el tercer trimestre y recortan el crecimiento de 2026 a 1,5%

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de septiembre, publicado por el Banco Central de la República Argentina, anticipa una contracción de 1,0% en el tercer trimestre y una inflación de 1,9% para septiembre.

Los analistas que consulta el Banco Central de la República Argentina (BCRA) esperan que la economía argentina se haya contraído 1,0% en el tercer trimestre de 2026 frente al trimestre anterior, y redujeron su proyección de crecimiento para todo el año a 1,5%, 0,6 puntos porcentuales menos que en la encuesta previa. Así lo muestra el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) de septiembre, publicado el 6 de octubre de 2026 y realizado entre el 28 y el 30 de septiembre entre 44 participantes. Para las pymes, el informe es una brújula: reúne en un solo documento lo que el mercado espera para la inflación, el dólar, la tasa de interés y el desempleo, cuatro variables que definen precios, márgenes y costo del crédito en los próximos meses.

El REM no es un pronóstico del Banco Central, sino la mediana de lo que estiman consultoras, centros de investigación y entidades financieras. En esta edición participaron 33 consultoras y centros de investigación locales e internacionales y 11 entidades financieras de Argentina. El informe también destaca las estimaciones del llamado Top 10, el grupo de participantes con mejores pronósticos históricos de inflación.

Una contracción en el tercer trimestre que el mercado no esperaba hace un mes

El dato que más cambió frente al relevamiento anterior es el de actividad. Según el informe oficial del REM de septiembre, los participantes proyectan "una contracción de 1,0% en el Trim. III-26", medida sin estacionalidad, lo que supone una corrección de 2,1 puntos porcentuales respecto del relevamiento previo. En otras palabras, hace un mes el mercado esperaba crecimiento para ese trimestre y ahora espera caída.

Para el cuarto trimestre, en cambio, los analistas prevén un rebote de 1,8%, 0,5 puntos porcentuales más que en la encuesta anterior, y para el primer trimestre de 2027 esperan un crecimiento de 0,7%. El panorama, por tanto, es el de un bache en el segundo semestre seguido de una recuperación, aunque con un nivel anual más bajo del que se proyectaba.

Para todo 2026, los participantes esperan "un nivel de PIB real 1,5% superior al promedio de 2025", con una baja de 0,6 puntos porcentuales frente a la encuesta previa. El Top 10 es más pesimista: proyecta 1,2%, un recorte de 1,0 punto porcentual frente a su estimación anterior.

Inflación de 1,9% en septiembre y un núcleo de 1,8%

En precios, el REM ubica la inflación mensual esperada de septiembre en 1,9%, 0,1 puntos porcentuales por encima de la encuesta anterior. El Top 10 coincide en esa cifra. Para la inflación núcleo, que excluye los precios regulados y los estacionales y suele usarse para medir la tendencia de fondo, la mediana es de 1,8% (también 0,1 puntos más), y el Top 10 la ubica en 1,7%.

La lectura para un comerciante es que la inflación se mantiene en un rango de casi 2% mensual, sin señales de aceleración fuerte pero tampoco de una baja rápida. Para una ferretería de Rosario o una distribuidora de alimentos de Córdoba, eso significa seguir revisando listas de precios con frecuencia y cuidar que los aumentos de proveedores no se coman el margen antes de que puedan trasladarse al cliente.

Dólar a $1.545 en octubre y $1.614 en diciembre

El tipo de cambio es la variable que más miran las pymes que importan insumos o exportan. La mediana de los analistas ubica el tipo de cambio nominal en $1.545 por dólar para el promedio de octubre de 2026, $20 menos que en el REM anterior. Para diciembre proyecta $1.614 por dólar, lo que implica una variación interanual de 11,5% frente a diciembre de 2025. El Top 10 espera $1.602 para diciembre.

Que el dólar esperado suba 11,5% en doce meses, menos de lo que implicaría una inflación sostenida cercana a 1,9% mensual, tiene dos caras. Para un importador de repuestos o de insumos textiles, un tipo de cambio relativamente estable ayuda a planificar compras. Para un exportador de alimentos o un fabricante que compite con productos importados, en cambio, significa que sus costos internos en pesos suben más rápido que el precio del dólar, lo que presiona su competitividad.

Tasa TAMAR alrededor de 23,5% anual: el costo del crédito

Para las tasas de interés, el REM toma como referencia la TAMAR, la tasa mayorista que pagan los bancos privados por depósitos grandes y que sirve de base para muchos préstamos a empresas. Los participantes esperan una TAMAR de 23,56% nominal anual en octubre, 0,2 puntos porcentuales menos que en el REM anterior, equivalente a una tasa efectiva mensual de 1,94%. Para diciembre proyectan 23,50% nominal anual, 0,1 puntos más. El Top 10 espera 23,29% en octubre y 23,35% en diciembre.

Comparar esas tasas con la inflación esperada es clave. Con una inflación mensual cercana a 1,9% y una tasa efectiva mensual de 1,94%, la tasa real esperada es apenas positiva. Para una pyme que necesita capital de trabajo, eso significa que el crédito no es barato en términos nominales, pero tampoco se encarece de forma brusca en términos reales. La decisión de endeudarse dependerá más de la demanda esperada que del precio del dinero.

Desempleo en alza: 7,5% y 7,7% de la población activa

El mercado laboral confirma la debilidad de la actividad. Los analistas estiman una tasa de desocupación de 7,5% de la población económicamente activa para el tercer trimestre, 0,2 puntos más que en la encuesta anterior, y de 7,7% para el cuarto trimestre, también 0,2 puntos más. El Top 10 ubica esas tasas en 7,6% y 7,9%.

Más desempleo suele traducirse en menos consumo. Un restaurante de barrio en Buenos Aires o una tienda de ropa en Mendoza pueden ver clientes más cuidadosos con el gasto, más compras en promociones y más uso de cuotas. Para las pymes de consumo, el informe sugiere prepararse para un cierre de año con demanda moderada, aunque el rebote esperado para el cuarto trimestre da algo de alivio.

Comercio exterior y cuentas fiscales: los otros datos del informe

En comercio exterior, el REM proyecta exportaciones por USD 101.200 millones en 2026, USD 305 millones más que en la encuesta anterior, e importaciones por USD 75.499 millones, USD 362 millones menos. El superávit comercial esperado asciende a USD 25.701 millones, USD 667 millones más que en el relevamiento previo.

En el frente fiscal, los analistas esperan un superávit primario de $15,0 billones para 2026, 400.000 millones de pesos menos que en el REM previo. El Top 10 lo ubica en $14,8 billones. Que el Gobierno mantenga superávit es una señal de orden en las cuentas públicas, aunque una economía más débil también reduce la recaudación, como mostró nuestra nota sobre la recaudación argentina de septiembre y el consumo de las pymes.

Qué significa para las pymes colombianas y qué pueden aprender de Argentina

Para una empresa colombiana, el REM argentino deja dos lecciones. La primera es comercial: Argentina es un mercado de destino para exportadores colombianos y también un competidor en alimentos. Una contracción en el tercer trimestre y un desempleo en alza anticipan compradores argentinos más cautelosos, con pedidos más pequeños o plazos de pago más largos. Un fabricante de empaques en Medellín que venda a clientes en Buenos Aires debería ajustar sus proyecciones de ventas para el cierre del año.

La segunda lección es de método. Colombia tiene un ejercicio similar, la encuesta de expectativas que publica el Banco de la República, y México tiene la encuesta de Banxico, que analizamos en nuestra nota sobre las expectativas de PIB y tasas en México. Estas encuestas son gratuitas, se publican cada mes y permiten a un gerente pyme planificar con las mismas referencias que usan los bancos. Como explicamos en la nota sobre la decisión de tasas del Banco de la República y el crédito pyme, saber qué espera el mercado para tasas e inflación es tan importante como mirar las propias ventas.

Hay un aprendizaje adicional. La forma en que el mercado argentino corrigió en un solo mes 2,1 puntos su estimación de crecimiento trimestral muestra que las proyecciones cambian rápido. Una pyme no debería planificar con un único escenario, sino con al menos dos: uno base y uno de demanda más débil.

Chequeo práctico para usar el REM en la planeación de su empresa

Si su empresa vende, compra o compite con Argentina, estas son formas concretas de aprovechar el informe:

• Use la inflación esperada de 1,9% mensual como referencia mínima para revisar sus listas de precios en pesos argentinos.

• Proyecte sus costos importados con un dólar de $1.545 en octubre y $1.614 en diciembre, y prepare un escenario alternativo más alto.

• Compare la tasa efectiva mensual de 1,94% con la rentabilidad de su capital de trabajo antes de tomar un crédito atado a la TAMAR.

• Ajuste sus metas de ventas del tercer y cuarto trimestre teniendo en cuenta la contracción y el rebote que espera el mercado.

• Revise los plazos de pago que concede a clientes argentinos ante un desempleo que podría llegar a 7,7%.

• Consulte cada mes el nuevo REM para actualizar sus supuestos.

El próximo dato que hay que mirar

La primera prueba del informe llegará con el dato oficial de inflación de septiembre que publique el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC). Si la cifra se acerca al 1,9% que espera el mercado, las proyecciones ganarán credibilidad; si se aleja, el próximo REM volverá a corregirse.

Para las pymes, la recomendación es tratar el REM como lo que es: un consenso de expertos, útil para ordenar expectativas, pero no una garantía. Combinarlo con los datos de su propia operación, como pedidos, cobranza e inventario, es la mejor forma de tomar decisiones con menos sorpresas en un cierre de año que el mercado ya ve más débil de lo que esperaba hace un mes.

Fuente principal: Banco Central de la República Argentina, "Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), septiembre de 2026", publicado el 6 de octubre de 2026. Información complementaria: tablas del REM de septiembre en formato XLSX del BCRA.

Preguntas frecuentes sobre el REM del BCRA de septiembre

¿Qué es el REM del BCRA?

Es el Relevamiento de Expectativas de Mercado, una encuesta mensual del Banco Central de la República Argentina que reúne las proyecciones de consultoras, centros de investigación y entidades financieras sobre las principales variables de la economía.

¿Cuándo se publicó el REM de septiembre de 2026?

Se publicó el 6 de octubre de 2026 y se realizó entre el 28 y el 30 de septiembre.

¿Cuántos analistas participaron?

Participaron 44: 33 consultoras y centros de investigación locales e internacionales y 11 entidades financieras de Argentina.

¿Cuánto crecerá la economía argentina en 2026 según el REM?

La mediana espera un PIB 1,5% superior al promedio de 2025, 0,6 puntos menos que en la encuesta anterior. El Top 10 proyecta 1,2%.

¿Qué pasará con el PIB en el tercer trimestre?

Los analistas esperan una contracción de 1,0% sin estacionalidad, una corrección de 2,1 puntos porcentuales frente al relevamiento previo.

¿Cuánta inflación esperan para septiembre?

Esperan una inflación mensual de 1,9% y una inflación núcleo de 1,8%.

¿A cuánto estará el dólar en Argentina a fin de año?

La mediana proyecta $1.614 por dólar en diciembre de 2026, con una variación interanual de 11,5%. Para octubre espera $1.545.

¿Qué es la TAMAR y cuánto se espera?

Es la tasa mayorista que pagan los bancos privados por depósitos grandes. El REM proyecta 23,56% nominal anual en octubre y 23,50% en diciembre.

¿Cuánto subirá el desempleo?

La desocupación llegaría a 7,5% en el tercer trimestre y a 7,7% en el cuarto, según la mediana de los analistas.

¿Qué es el Top 10 del REM?

Es el grupo de participantes con mejores pronósticos históricos de inflación; el BCRA publica sus estimaciones por separado como referencia adicional.

¿Por qué le sirve el REM a una pyme?

Porque permite proyectar precios, costos importados, costo del crédito y demanda con las mismas referencias que usan bancos y consultoras.

¿Qué deben tener en cuenta las pymes colombianas?

Que los clientes argentinos podrían comprar con más cautela en el segundo semestre, y que encuestas similares en Colombia y México ofrecen referencias gratuitas para planificar.