Argentina: el mercado de cheques y pagarés del MAV llega a un récord de 3,03% del PIB

Según la Bolsa de Comercio de Rosario, el Mercado Argentino de Valores negoció $15,9 billones en el primer semestre de 2026, el equivalente al 3,03% del PIB, un máximo histórico impulsado por los pagarés.

El Mercado Argentino de Valores (MAV) negoció $15,9 billones en el primer semestre de 2026, un 83% más que en el mismo periodo de 2025, según un análisis de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) publicado en su Informativo Semanal N° 2266 del 23 de octubre. Ese volumen equivale al 3,03% del producto interno bruto (PIB) de Argentina, un máximo histórico. Para las pymes, el dato importa porque los cheques de pago diferido, los pagarés y las facturas de crédito electrónicas que se negocian en ese mercado son, precisamente, herramientas con las que muchas pequeñas y medianas empresas consiguen liquidez.

El informe, firmado por Guido D'Angelo y Emilce Terré, describe el fenómeno como un reflejo del “creciente rol del mercado de capitales en el financiamiento de las pymes”. El cambio más visible, según la BCR, está en los pagarés, que ya representan el 55% del volumen negociado en el semestre.

Los montos se expresan en pesos argentinos corrientes. Un billón, en el uso hispano, equivale a un millón de millones. Para dimensionar el dato, la BCR compara el volumen con el tamaño de la economía: mientras el volumen del MAV creció 83% interanual, el PIB nominal lo hizo 34%.

Un récord que cuadruplica el nivel de 2020

La serie que presenta la BCR muestra un crecimiento sostenido. Entre 2020 y 2022, el volumen negociado en el MAV rondaba el 0,7% del PIB. En el primer semestre de 2024 llegó a 1,97% y en el primer semestre de 2025, a 2,23%. El 3,03% de la primera mitad de 2026 marca el punto más alto del registro.

Medido en doce meses móviles, el indicador pasó de 0,63% del PIB en 2020 a 0,94% en 2022, 1,58% en 2023, 2,04% en 2024 y 2,59% en 2025. En los doce meses terminados en junio de 2026 alcanzó 2,96%. En la serie trimestral, el pico fue el cuarto trimestre de 2025, con 3,35% del PIB, y los dos primeros trimestres de 2026 se mantuvieron por encima de 3%, frente a 2,14% y 2,31% en los mismos periodos de 2025.

Para leer bien estas cifras hay que tener en cuenta la metodología. La BCR suma cheques de pago diferido, pagarés, facturas de crédito electrónicas y pagaré producto, en pesos corrientes. Como el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) publica el PIB trimestral anualizado, la BCR lo divide por cuatro para compararlo. Los datos del PIB de 2024 son provisorios y los de 2025 y 2026, preliminares, de modo que podrían ajustarse. El detalle completo está en el Informativo Semanal de la BCR.

Pagarés, cheques y facturas: qué instrumento creció más

El pagaré es una promesa escrita de pago por un monto y en una fecha determinados. En el primer semestre de 2026, los pagarés negociados en el MAV equivalieron a 1,67% del PIB, frente a 1,22% un año antes. Representaron el 55% del volumen del semestre, un salto enorme si se compara con 2020, cuando eran apenas el 3,4% del volumen anual.

El cheque de pago diferido (CPD) es un cheque que se cobra en una fecha futura. Una empresa que recibe uno de un cliente puede venderlo en el mercado antes de su vencimiento, con un descuento, y obtener efectivo de inmediato. Los CPD negociados pasaron de 0,97% a 1,27% del PIB entre los primeros semestres de 2025 y 2026.

La factura de crédito electrónica (FCE) convierte una factura de venta en un título que se puede negociar. Su peso todavía es pequeño, pero se duplicó: de 0,04% a 0,08% del PIB. En conjunto, los tres instrumentos muestran que el mercado se está moviendo hacia formatos que permiten a una empresa transformar sus ventas a plazo, o su propia promesa de pago, en financiamiento.

El tercer trimestre confirma la tendencia

La BCR también adelantó datos del tercer trimestre. Entre julio y septiembre de 2026, el volumen negociado en el MAV fue de $9,4 billones, un 77% más que en el mismo trimestre de 2025. Si el PIB del trimestre se ubica cerca de los dos trimestres ya publicados de 2026, ese volumen equivaldría a entre 3,1% y 3,3% del PIB.

Con esa estimación, el acumulado de enero a septiembre rondaría el 3,1% del PIB, frente a 2,3% en el mismo periodo de 2025. La cifra definitiva dependerá del PIB del tercer trimestre, que el INDEC publicará a mediados de diciembre. Hasta entonces, la BCR presenta el dato como una proyección, y así conviene leerlo.

El contexto económico hace más relevante este crecimiento. Como contamos en la nota sobre la caída de la actividad argentina en agosto, el comercio y la industria atraviesan meses difíciles. En ese escenario, que más empresas recurran al mercado de capitales para financiar su operación sugiere que buscan alternativas al crédito bancario tradicional.

Qué significa para una pyme argentina en el día a día

Piense en una distribuidora de insumos agropecuarios del sur de Santa Fe que vende a productores con cheques a 90 o 120 días. Si necesita pagar a sus proveedores antes, puede negociar esos cheques en el mercado y cobrar hoy, en lugar de esperar o pedir un sobregiro. Un mercado que mueve más volumen, como el que describe la BCR en este informe, suele ofrecer más contrapartes para ese tipo de operaciones.

Un taller metalmecánico que necesita comprar materia prima para un pedido grande podría, en cambio, emitir un pagaré y colocarlo en el mercado. El crecimiento de los pagarés, que la BCR señala como el cambio más visible de la serie, muestra que esta vía dejó de ser marginal.

Para un proveedor de servicios que factura a una empresa grande, la factura de crédito electrónica permite convertir esa factura en un título negociable. Aunque su peso aún es bajo, su duplicación indica un camino en expansión. Como referencia del costo del crédito bancario, puede revisar el análisis de la propia BCR sobre las tasas de financiamiento del agro en Argentina.

Lo que pueden aprender las pymes colombianas del modelo argentino

Colombia tiene la factura electrónica como título valor y un mercado de factoring activo, pero la negociación bursátil de cheques y pagarés de pymes no tiene la escala que muestra el caso argentino. El dato de la BCR es útil porque cuantifica algo que en Colombia suele discutirse en abstracto: un mercado de valores puede ser una fuente masiva de capital de trabajo para empresas pequeñas, con instrumentos simples que cualquier empresario conoce.

La lección tiene dos lados. Para la política pública, el modelo muestra que no basta con crear instrumentos: hace falta un mercado líquido donde se negocien todos los días. Para las empresas, la enseñanza es que la información ordenada y la facturación electrónica abren la puerta a nuevas fuentes de liquidez. En Colombia ya se discuten vías para que empresas más pequeñas emitan valores, como muestra la propuesta sobre los bonos de SAS afectadas por el terremoto.

Antes de financiarse con cheques o pagarés en el mercado

El informe de la BCR no publica tasas de interés ni plazos promedio de los instrumentos negociados, de modo que el récord de volumen no dice por sí solo si este financiamiento es barato o caro. Esa evaluación depende de cada operación, del perfil de riesgo de quien emite o de quien firmó el cheque, y del momento del mercado. Por eso, una empresa que piense usar esta vía debe pedir cotizaciones concretas a su agente y compararlas con las demás opciones disponibles.

También conviene recordar que los datos se refieren al volumen total del MAV y no a la cantidad de empresas que se financiaron. El informe no detalla cuántas pymes participaron ni cómo se distribuye el volumen entre empresas de distinto tamaño, una información que sería útil para medir qué tan amplio es el acceso.

El crecimiento del mercado no significa que este tipo de financiamiento sea adecuado para todas las empresas. Antes de negociar cheques o emitir pagarés, conviene revisar algunos puntos básicos:

• ¿Conoce la tasa de descuento total, incluidas comisiones del agente y del mercado?

• ¿Sus clientes que pagan con cheque tienen buen historial de pago?

• ¿El plazo del instrumento coincide con el ciclo de caja de su negocio?

• ¿Tiene su facturación electrónica al día para usar facturas de crédito electrónicas?

• ¿Comparó este costo con el de un crédito bancario o una línea de fomento?

Con esas respuestas, una pyme puede decidir con más información si el mercado de capitales le conviene para financiar su capital de trabajo. Los datos de la BCR, que se actualizan en su Informativo Semanal, son una buena referencia para seguir cómo evoluciona ese mercado y cuánto peso ganan los instrumentos que usan las pymes.

Fuente principal: Bolsa de Comercio de Rosario (BCR), “El volumen negociado en el MAV superó el 3% del PIB y alcanzó un máximo histórico”, Informativo Semanal N° 2266, publicado el 23 de octubre de 2026.

Preguntas frecuentes sobre el mercado de cheques y pagarés para pymes en Argentina

¿Cuánto negoció el Mercado Argentino de Valores en el primer semestre de 2026?

Negoció $15,9 billones en pesos corrientes, un 83% más que en el primer semestre de 2025, según la Bolsa de Comercio de Rosario.

¿Qué porcentaje del PIB representa ese volumen?

Equivale al 3,03% del PIB de Argentina, un máximo histórico, frente a 2,23% en el primer semestre de 2025 y 1,97% en el de 2024.

¿Qué es el MAV?

Es el Mercado Argentino de Valores, donde se negocian instrumentos como cheques de pago diferido, pagarés y facturas de crédito electrónicas, que la BCR asocia con el financiamiento de las pymes.

¿Qué instrumento tuvo mayor peso en el semestre?

Los pagarés, que representaron el 55% del volumen del semestre y equivalieron a 1,67% del PIB, frente a 1,22% un año antes.

¿Cuánto pesaban los pagarés en 2020?

En 2020, los pagarés eran apenas el 3,4% del volumen anual negociado en el MAV, según la BCR.

¿Cómo evolucionaron los cheques de pago diferido?

Los cheques de pago diferido negociados pasaron de 0,97% a 1,27% del PIB entre los primeros semestres de 2025 y 2026.

¿Qué pasó con las facturas de crédito electrónicas?

Su volumen se duplicó, de 0,04% a 0,08% del PIB, aunque todavía tienen un peso pequeño dentro del mercado.

¿Qué muestran los datos del tercer trimestre de 2026?

Entre julio y septiembre se negociaron $9,4 billones, un 77% más que un año antes, y el acumulado de enero a septiembre rondaría el 3,1% del PIB según la estimación de la BCR.

¿Por qué la BCR compara el volumen con el PIB?

Porque así se mide su peso frente al tamaño de la economía; el volumen creció 83% interanual mientras el PIB nominal creció 34%, por eso su participación subió.

¿Cuándo se conocerá la cifra definitiva del tercer trimestre?

Depende del PIB del tercer trimestre, que el INDEC publicará a mediados de diciembre de 2026.

¿Qué debe revisar una pyme antes de negociar cheques o pagarés?

Debe conocer la tasa de descuento total, el historial de pago de sus clientes, el plazo frente a su ciclo de caja y comparar el costo con otras fuentes de crédito.

¿Qué pueden aprender las pymes colombianas de este caso?

Que un mercado líquido de instrumentos simples, como cheques, pagarés y facturas, puede convertirse en una fuente masiva de capital de trabajo para empresas pequeñas.