Minutas del Banco de la República: tres codirectores pidieron subir la tasa para que la inflación de 2027 no pase de 4,8 %

Las minutas publicadas por el Banco de la República el 5 de noviembre muestran que la tasa de 12,25 % se sostuvo por un voto y que el bloque que pidió el alza busca contener la inflación de 2027 en el 4,8 % que proyecta el equipo técnico.

El Banco de la República publicó el jueves 5 de noviembre de 2026 las minutas de la reunión de octubre de su Junta Directiva, en la que la tasa de interés de política se mantuvo en 12,25 % por una votación de cuatro contra tres. El documento revela que los tres codirectores que pidieron subir la tasa 25 puntos básicos (pb) buscan que la inflación de 2027 no supere el pronóstico de 4,8 % del equipo técnico, y que uno de los cuatro votos por mantenerla venía de un director que al comienzo prefería recortarla 50 pb. Para una pyme que se financia con crédito comercial, de capital de trabajo o de tesorería, estas minutas son la pista más reciente sobre cuánto tiempo seguirá caro el dinero en Colombia.

Qué dicen las minutas publicadas el 5 de noviembre

La decisión ya se conocía desde el 30 de octubre, cuando el Emisor divulgó su comunicado de prensa. En PYME NOTICIAS reseñamos entonces la votación dividida 4-3 que dejó la tasa en 12,25 %. Lo nuevo de las minutas es el razonamiento de cada bloque de la Junta, que deja ver una entidad partida en dos lecturas distintas de la economía.

El punto de partida es común. La inflación anual de septiembre repuntó levemente a 6,3 %, un dato ligeramente inferior al que esperaba el mercado. La inflación básica sin alimentos ni regulados bajó de 6,1 % en agosto a 6,0 % en septiembre. Dentro de la canasta, la inflación de alimentos aumentó por los perecederos, la de servicios subió levemente por arriendos y comidas fuera del hogar, y la de bienes y regulados disminuyó.

Las expectativas también siguen altas. Los analistas encuestados elevaron levemente a 6,9 % su pronóstico de inflación para diciembre de 2026 y, a dos años, lo mantuvieron alrededor de 4,0 %. Las expectativas que se deducen del mercado de deuda pública aumentaron en el corto plazo y, según la Junta, siguen lejos de la meta de 3 % en todos los horizontes.

En cuanto a la actividad, la Junta estima que el crecimiento anual del tercer trimestre habría sido menor que el del segundo. El comunicado del 30 de octubre añade que los indicadores de demanda interna apuntan a un menor consumo privado y público, y que el Indicador de Seguimiento a la Economía (ISE) de agosto y las encuestas de manufactura y comercio minorista muestran un bajo desempeño productivo.

Los cuatro votos por mantener: una pausa para no sobreajustar

El grupo mayoritario subraya que la política monetaria debe seguir siendo contractiva, porque la inflación y sus expectativas están lejos de la meta. Sin embargo, ve en la menor inflación de septiembre y en el comportamiento de la inflación básica una posible señal de que la demanda interna se está moderando.

Según las minutas, estos directores "advierten que la información con la que se cuenta no es contundente" y por eso "consideran prudente hacer una pausa en los ajustes de la tasa de interés de política". El documento agrega que "este compás de espera minimiza el riesgo de incurrir en un costoso sobreajuste de la política monetaria".

Dos de ellos destacan además un factor que mira hacia el próximo año: "la perspectiva para 2027 de una importante consolidación fiscal y un ajuste moderado del salario mínimo", elementos que, en su lectura, favorecerían la convergencia de la inflación. Este punto es relevante para cualquier empleador, porque vincula de forma explícita la discusión del salario mínimo de 2027 con la trayectoria futura de las tasas.

El codirector que quería bajar la tasa 50 puntos básicos

Uno de los hallazgos más llamativos es que la mayoría se formó con un voto que, en principio, iba en otra dirección. Las minutas mencionan a "otro director que inicialmente abogaba por una reducción de 50pbs de la tasa de política" y que terminó uniéndose al grupo que votó por mantenerla para conformar la mayoría.

Ese director sostiene que los choques que enfrenta la inflación son sobre todo de oferta, que subir la tasa tiene poca justificación salvo para contener efectos de segunda ronda y que el diferencial de tasas está "generando incentivos para operaciones de carry trade", es decir, operaciones en las que los inversionistas se endeudan en monedas con tasas bajas para invertir en activos en pesos, lo que presiona la apreciación del peso.

En ese mismo bloque mayoritario se lee además que "no se han valorado realmente los costos vs los logros de la política restrictiva". Las minutas recogen también la advertencia sobre las expectativas negativas del sector productivo, "menos ad-portas de una reforma fiscal compleja que puede generar efectos no reversibles". Para los empresarios, esta posición confirma que dentro de la Junta hay voces que miran con preocupación el costo que las tasas altas imponen sobre la inversión y la producción.

Los tres votos por subir: credibilidad y el techo de 4,8 % para 2027

El bloque minoritario hace una lectura opuesta. Sus integrantes enfatizan "la urgencia de recuperar la credibilidad en la meta de inflación", que consideran muy debilitada tras un periodo prolongado de incumplimiento.

Su propuesta de subir 25 pb tiene un objetivo concreto: "propender por que la inflación de 2027 no exceda el ya elevado pronóstico del equipo técnico de 4.8%". Con un esfuerzo monetario adicional, explican, se buscaría acelerar la convergencia a la meta en 2028 y reanclar las expectativas. Este pronóstico de 4,8 % para 2027 es el dato que más debe retener una pyme que esté planeando presupuestos y contratos del próximo año: incluso en el escenario técnico del Banco, la inflación de 2027 seguiría muy por encima de la meta de 3 %.

Estos directores argumentan que "posponer los incrementos necesarios de la tasa de interés conduce a aumentar los costos económicos y sociales" en el futuro. También prevén que la brecha del producto, la diferencia entre lo que produce la economía y lo que podría producir sin generar presiones de precios, "se cerraría a mediados de 2027 y se tornaría negativa a partir de entonces", con un aumento del desempleo. Si eso ocurre, advierten, la política monetaria tendría menos margen para actuar de forma contracíclica.

En cuanto al peso, este grupo considera que su apreciación tiene muchas causas y que el diferencial de tasas no es de las de mayor magnitud. Añade que el entorno internacional es menos favorable para una relajación rápida de la política.

El Niño, el gas importado y las finanzas públicas en la mesa

Los dos bloques coinciden en un diagnóstico de riesgos que golpea directamente la estructura de costos de las empresas. Las minutas señalan que "El Fenómeno de El Niño constituye un riesgo al alza importante para las sendas de alimentos y regulados", con una duración incierta. El grupo que pidió el alza advierte que podría tratarse de un fenómeno muy fuerte, con efectos sobre alimentos y energía superiores a los de episodios anteriores.

A ello se suma, según el documento, "la insuficiencia de la producción nacional de gas y la consecuente dependencia de las importaciones", que pesaría sobre la energía y los alimentos. La Junta también menciona alzas en combustibles e insumos agrícolas ligadas a conflictos internacionales y tasas de interés internacionales elevadas.

Las finanzas públicas aparecen como un factor de primer orden. La Junta resalta "la importancia del estudio riguroso del Proyecto de Ley de Rescate Económico radicado en el Congreso". El documento menciona además el efecto negativo del terremoto sobre la actividad del tercer trimestre, que se habría atenuado, y la disolución de choques positivos como la Copa Mundial de Fútbol y las elecciones presidenciales.

La conclusión oficial no cambió frente al comunicado: "La decisión adoptada por la Junta Directiva mantiene una política monetaria restrictiva, consistente con la perspectiva de una senda de inflación decreciente en 2027". En su página del Informe de Política Monetaria de octubre, publicada el 4 de noviembre, el Banco anticipa que la inflación seguirá aumentando el resto de 2026, empezará a moderarse en 2027 y se acercará a 3 % en 2028. Las proyecciones de crecimiento de ese informe las reseñamos en esta nota sobre el Informe de Política Monetaria.

Qué significa para el crédito y los costos de las pymes

La lectura práctica es que el espacio para bajar las tasas en el corto plazo es estrecho. Con tres votos por subir y solo un director que inicialmente pedía recortar, la probabilidad de un alivio rápido en el costo del crédito comercial, de capital de trabajo o de tarjetas empresariales luce limitada. Ya en las minutas publicadas el 6 de octubre la Junta mostraba divisiones; ahora el bloque que pide más restricción está a un voto de ser mayoría.

Un comercio minorista que financia su inventario de temporada con cupos rotativos debería presupuestar sus compras de fin de año con las tasas actuales y no con una eventual rebaja. Un restaurante o una cafetería enfrenta una doble presión, porque la publicación del Banco identifica a las comidas fuera del hogar y a los arriendos entre los rubros que empujaron la inflación de servicios, mientras El Niño amenaza el precio de los alimentos perecederos.

Para una pequeña industria de alimentos, textiles o plásticos que depende del gas natural, el riesgo de abastecimiento señalado por la Junta es una alerta para revisar contratos de suministro y alternativas energéticas. Y una empresa exportadora de flores, café o confecciones debe seguir de cerca el debate sobre el carry trade y la apreciación del peso, porque un peso más fuerte reduce el valor en pesos de cada dólar que factura.

Cómo preparar la empresa para las próximas reuniones de la Junta

El calendario del Emisor fija una reunión ordinaria de la Junta Directiva el 30 de noviembre y un periodo de silencio del 12 al 18 de diciembre, previo a la reunión del 18 de diciembre en la que se decidirá la tasa de interés de intervención. Mientras tanto, estas son acciones concretas para una pyme:

• Revise qué parte de su deuda está atada a la tasa de interés de política o a indicadores como el IBR (Indicador Bancario de Referencia) y calcule cuánto subiría su cuota con un alza de 25 pb.

• Presupueste 2027 con una inflación cercana al 4,8 % que el equipo técnico proyecta, no con la meta de 3 %.

• Negocie con sus proveedores de alimentos y energía cláusulas de ajuste claras, ante el riesgo de El Niño y del gas importado señalado por la Junta.

• Si exporta, evalúe coberturas cambiarias frente a una posible apreciación del peso.

• Siga el trámite del Proyecto de Ley de Rescate Económico y la negociación del salario mínimo, dos variables que la propia Junta vincula con la inflación de 2027.

La señal de fondo de estas minutas es que la Junta no tiene prisa por bajar las tasas y que la discusión real está entre mantenerlas o subirlas. Una pyme que planee su caja, sus precios y su endeudamiento con ese escenario tendrá menos sorpresas en el primer semestre de 2027.

Fuente principal: Banco de la República, "Minutas BanRep: decisión de octubre de 2026", publicado el 5 de noviembre de 2026. Información complementaria: Banco de la República, comunicado de la Junta Directiva de octubre de 2026, publicado el 30 de octubre de 2026, y página del Informe de Política Monetaria de octubre de 2026, publicada el 4 de noviembre de 2026.

Preguntas frecuentes sobre las minutas del Banco de la República

¿Cuándo publicó el Banco de la República las minutas de octubre de 2026?

El Banco de la República publicó las minutas de la reunión de octubre de su Junta Directiva el jueves 5 de noviembre de 2026. La decisión de tasa se había comunicado el 30 de octubre.

¿En cuánto quedó la tasa de interés de política del Banco de la República?

La tasa de interés de política quedó en 12,25 %, el mismo nivel vigente desde el 1 de octubre de 2026.

¿Cómo votó la Junta Directiva del Banco de la República en octubre?

Cuatro directores votaron por mantener la tasa en 12,25 % y tres votaron por subirla 25 puntos básicos.

¿Algún codirector quería bajar la tasa?

Sí. Según las minutas, un director inicialmente abogaba por una reducción de 50 puntos básicos, pero se unió al grupo que votó por mantener la tasa para conformar la mayoría.

¿Qué inflación proyecta el equipo técnico del Banco de la República para 2027?

Las minutas citan un pronóstico del equipo técnico de 4,8 % para la inflación de 2027, que los directores partidarios del alza consideran ya elevado.

¿Por qué tres codirectores pidieron subir la tasa?

Argumentan que es urgente recuperar la credibilidad en la meta de inflación, evitar que la inflación de 2027 supere 4,8 % y acelerar la convergencia a la meta en 2028.

¿Por qué la mayoría prefirió mantener la tasa?

Consideran que la información disponible no es contundente y que una pausa minimiza el riesgo de un costoso sobreajuste de la política monetaria.

¿Qué riesgos para los precios mencionan las minutas?

Las minutas destacan el fenómeno de El Niño, la insuficiencia de la producción nacional de gas y la dependencia de importaciones, alzas en combustibles e insumos agrícolas y la evolución de las finanzas públicas.

¿Qué inflación registró Colombia en septiembre de 2026 según la Junta?

La inflación anual de septiembre fue de 6,3 % y la inflación sin alimentos ni regulados bajó de 6,1 % en agosto a 6,0 % en septiembre.

¿Bajarán pronto las tasas de los créditos para pymes?

Las minutas sugieren poco espacio para recortes en el corto plazo, porque tres de siete directores pidieron subir la tasa. Es prudente presupuestar con el costo actual del crédito.

¿Cuándo son las próximas reuniones de la Junta del Banco de la República?

El calendario del Banco fija una reunión ordinaria el 30 de noviembre de 2026 y la reunión de decisión de tasa el 18 de diciembre de 2026, con periodo de silencio del 12 al 18 de diciembre.